投资组合优化的方法 神州数码：功绩得当预期，AI有望运行数云及自有品牌业务抓续增长

（以下骨子从德邦证券《神州数码：功绩得当预期，AI有望运行数云及自有品牌业务抓续增长》研报附件原文节录）神州数码(000034)投资重点公司发布了2024年三季报，功绩得当预期。2024前三季度营收915.71亿元，同比+8.81%，归母净利润8.94亿元，同比+5.04%，扣非归母净利润8.61亿元，同比+2.1%；单三季度营收290.09亿元，同比+1.6%，归母净利润3.84亿元，同比-7.93%，扣非归母净利润4.06亿元，同比-2.07%，功绩基本得当预期。数云业务及自有品牌居品业务，在AI运行下收入毛利率抓续高增。1）数云劳动及软件业务收入累计收场20.7亿元，同比增长47%；毛利率培植6.3pct，毛利额收场3.7亿元，同比大幅增长126%；利润总数收场7600万元，同比增长32%；以汽车BG为中枢，公司在数据、智舱、智驾、电子电气架构以及算力等方面与头部整车厂开启深度协同；神州数码AI计策旗舰神州问学收场开单收入近500万，签约金额近千万；AI Factory首期落地；高价值业务盈利能力抓续增强，再现强劲价值内驱力。2）自有品牌居品业务收入累计收场38.7亿元，同比增长32%；毛利率培植1.7个百分点；毛利额收场4.3亿元，同比增长57%；利润总数累计收场6600万元，同比培植57%；收获于金融、政府、运营商等行业的抓续深耕冲破，以及AI算力需求的开释，信创业务收入收场32亿元，同比增长56%；AI劳动器业务收入收场7亿元，同比大幅增长226%；运营商行业收入冲破10亿元，同比增长34%；金融行业收入收场285%的大幅增长。3）IT分销与升值劳动收入收场879亿元，保抓收入利润双增长，毛利率收场正向培植，毛利额收场32亿元，同比增长11%；收获于亚太阛阓AI和PC耗尽需求的回升，中国大陆地区元器件分销阛阓举座回暖，据WIND2024年上半年数据露馅，公司微电子业务营收已位列中国大陆地区元器件分销商第三位。抓续加大AI鸿沟研发进入，奠定昔时坚实基础。公司24Q3销售/解决/研发用度率折柳为1.60%/0.30%/0.28%，折柳同比-0.04pct/+0.05pct/+0.02pct；公司数云劳动及软件业务研发进入翻倍，累计研发进入超1亿元，神州问学新增16款主流大说念话模子、几十个智能体类型应用，居品化提速；磐云云原生PaaS平台打造智算GPU资源的池化解决器具。建筑2-4亿回购计较，彰显昔时信心。10月30日，公司发布公告，基于对公司昔时发展长进的信心和内在价值的高度招供，公司拟诓骗自有资金及兴业北分选拔的股票回购专项贷款资金，总金额2~4亿元，采集竞价回购股份用于股权激勉/职工抓股计较，股份数目约占总股本的1.39%。投资提议1）咱们觉得，AI将为公司劳动器业务、交换机业务、云业务带来抓续的功绩培植，同期远期也有望带动公司IT分销盘活恶果的进一步培植，从而带动公司功绩超预期；2）瞻望2024-2026年买卖收入有望达到1291.96/1378.41/1440.22亿（同比+8.0%/6.7%/4.5%），归母净利润有望达到13.98/16.84/20.02亿（同比+19.3%/20.4%/18.8%），凭据2024年11月1日收盘价，对应PE为16.6、13.8、11.6X，保管“买入”评级。风险辅导：上游国产GPU等要道部件供应或卑鄙需求不足预期、主要业务毛利率不足预期、交换机业务不足预期、国表里宏不雅环境风险等。