投资组合优化的方法 华金策略: 短期接续震撼 科技仍有空间

轻易震撼市的中枢鞭策要素是计谋和流动性，短期内仍需恭候更宽松的计谋和流动性。（1）历史教授上，轻易震撼市走牛的中枢鞭策要素是计谋和外部事件、流动性。（2）面前来看，震撼时辰和回撤幅度接近历史水平，但短期可能接续震撼。一是10月8日以来已震撼34个交夙昔，上证综指最大回撤幅度为9.2%，已接近历史平均水平。二是短期内计谋标的和流动性一经积极，但仍需进一步才调轻易面前的震撼：领先，后续政事局会议和中央经济使命会议可能是计谋进一步积极的不雅察窗口；其次，近期好意思元走强，但国内年末降准等流动性进一步宽松的计谋可能出台。

科技行情罢休的中枢要素是外部事件和计谋偏空、本人产业趋势转弱、流动性收紧、估值情感过高。（1）外部事件和计谋偏空是导致科技行情罢休的中枢要素，如2010年欧债危急、2016年供给侧校正、2021年医保控费和新动力补贴退坡等。（2）本人产业趋势转弱亦然行情罢休的繁难要素，如2021年一季度医药利润见顶、2021年三季度半导体周期见顶、2022年二季度新动力车渗入率见顶。（3）流动性收紧对科技行情罢休也会有繁难影响。（4）估值情感过高也会导致科技行情见顶：一是估值上，TMT的PS最高值值为7-10倍傍边；二是成交额占比最高在20%傍边。

面前来看，计谋、产业趋势、流动性和估值王人指向科技成长行业仍有高潮空间。（1）短期表里部风险有限，国内计谋督察宽松。（2）科技关联的产业趋势仍在上升。一是国表里AI关联的时候创新鞭策TMT行业趋势上行；二是国内半导体国产化、数据要素、软件和网罗安全等需求束缚上升；三是医药反腐告一段落、电新行业产能出清已较充分。（3）短期表里洋流动性宽松预期可能有扰动，但国内流动性难收紧。（4）估值和情感还未到极高水平。一是TMT中PS最高的是3.7倍，离7-10倍的高位仍有空间。二是电子和打算机的成交额占比已接近20%的高水平。

短期进一瓜代整空间有限，A股可能延续震撼偏强趋势。（1）分子端：经济延续弱成立趋势。一是高频数据接续低位有所回升。二是盈利接续处于回升周期中。（2）流动性：国内督察宽松，股市资金仍较充裕。一是年底国内流动性可能督察宽松。二是股市资金流入仍可能督察一定水平。（3）风险偏好：外洋风险有所扰动，但国内计谋一经有撑合手。一是好意思元高潮、朝韩等地缘风险对短期阛阓情感有压制；二是国内计谋预期一经偏宽松，尤其是临频年底政事家会议和中央经济使命会议。

短期退换后接续逢低布局科技成长、低估值国企和部分中枢钞票。（1）短期退换后科技成长一经可能接续占优。一是历史教授上，短期退换企稳后，计谋导向和产业趋势朝上的行业线路相对占优。二是面前计谋和产业趋势指向科技，此外低估值国企也可能受益于计谋支合手。（2）短期科技和中枢钞票仍有设立契机：一是对比历史教授，科技仍有高潮空间；二是基本面低位可能改善且估值相对偏低导致电新、医药濒临中期较好的设立契机。（3）短期提倡接续关怀：一是计谋和产业趋势朝上的传媒（游戏、AI期骗）、电子（损失电子、半导体）、打算机（国产软件、数据要素）、通讯（营业航天、算力）；二是受益于基本面可能低位改善的中枢钞票（电新、医药）、汽车等；三是有色、建材、建筑等周期行业中的低估值国企。

风险指示：历史教授将来不一定适用、计谋超预期变化、经济成立不足预期。